Quelques constantes : une pression \u00e0 la baisse des frais de gestion ininterrompue, une r\u00e9glementation de plus en plus exigeante, une offre de donn\u00e9es extra-financi\u00e8res toujours aussi h\u00e9t\u00e9rog\u00e8ne, de multiples tensions, et un d\u00e9bat qui ne se referme pas : l’int\u00e9gration extra-financi\u00e8re cr\u00e9e-t-elle ou d\u00e9truit-elle de la valeur financi\u00e8re ?<\/p>\n
En parall\u00e8le, c\u00f4t\u00e9 offre sur les actions cot\u00e9es, les flux restent majoritairement dirig\u00e9s vers les ETF et assimil\u00e9s, la b\u00eate noire des g\u00e9rants actifs traditionnels. Mais tous ne sont pas log\u00e9s \u00e0 la m\u00eame enseigne pour autant. Les ETF passifs dits \u00ab ESG \u00bb ont subi des d\u00e9collectes importantes, pour deux raisons au moins : une tracking error \u00e9lev\u00e9e par rapport aux indices traditionnels, ayant conduit \u00e0 des phases de sous-performance marqu\u00e9es, et l’\u00e9mergence d’une cannibalisation interne, avec l’apparition d’indices filtr\u00e9s \u00e0 faible tracking error, r\u00e9pliqu\u00e9s par des ETF et fonds indiciels int\u00e9grant des crit\u00e8res extra-financiers et permettant de contenir le risque de sous-performance, tout en r\u00e9pondant aux cahiers des charges standardis\u00e9s (ex\u00a0: CTB, PAB). \u00c0 cela s’ajoutent les fameux ETF \u00ab\u00a0actifs\u00a0\u00bb, qui ont commenc\u00e9 \u00e0 prendre leur part du march\u00e9, en promettant un alpha net sous contrainte extra-financi\u00e8re.<\/p>\n
Les g\u00e9rants traditionnels n’ont pas abdiqu\u00e9 pour autant. L’exercice est co\u00fbteux : il faut par exemple d\u00e9montrer \u00e0 la fois une capacit\u00e9 \u00e0 battre le march\u00e9 et une rigueur extra-financi\u00e8re \u00e9loign\u00e9e du greenwashing. Cela mobilise des ressources significatives (donn\u00e9es, moyens humains, infrastructure technique), un exercice complexe dans une industrie poursuit sa consolidation. La progression des ETF, et donc de l’oligopole des grandes maisons de gestion capables d’en \u00e9mettre \u00e0 frais comp\u00e9titifs, semble donc difficile \u00e0 enrayer. Le temps nous le dira.<\/p>\n
Entre ces deux p\u00f4les, il existe un espace. Mais il ne peut \u00eatre occup\u00e9 que par des acteurs agiles, capables de structurer des solutions d’investissement sur mesure, avec des tickets d’entr\u00e9e faibles et des frais de gestion contenus, sans compromis sur le plan extra-financier.<\/p>\n
C’est dans cet espace que SYSA s\u2019est construit.<\/p>\n
Je travaille depuis plusieurs ann\u00e9es sur la conception de strat\u00e9gies d’investissement syst\u00e9matiques sur actions cot\u00e9es, avec l’int\u00e9gration de crit\u00e8res extra-financiers comme fil directeur. Ma posture est celle d’un praticien qui mesure avant de conclure. Un point revient syst\u00e9matiquement dans ma d\u00e9marche : quel est l’impact r\u00e9el de l’int\u00e9gration extra-financi\u00e8re sur le financier ? Qu’introduit-on, concr\u00e8tement, en ajoutant par exemple un indicateur ESG, en modifiant un seuil, en changeant d’univers ou d’indice de r\u00e9f\u00e9rence ? Ces questions m\u00e9ritent d’\u00eatre rigoureusement test\u00e9es, mesur\u00e9es, document\u00e9es, pas tranch\u00e9es par conviction ou par facilit\u00e9.<\/p>\n
Beaucoup d’investisseurs professionnels ne disposent pas des ressources pour analyser l\u2019impact de l\u2019int\u00e9gration extra-financi\u00e8re, que ce soit sur leurs propres investissements ou sur ceux de leurs clients, envers lesquels ils ont pourtant une responsabilit\u00e9 fiduciaire. Ils font alors des compromis, ce qui revient souvent \u00e0 revoir leurs exigences \u00e0 la baisse. Ils savent pourtant ce qu’ils veulent ou ne veulent pas financer, mais face \u00e0 une offre standardis\u00e9e qui ne correspond qu’imparfaitement \u00e0 leur doctrine, ils n’ont pas toujours de meilleure option. Les grands indices ESG g\u00e9n\u00e9ralistes ne refl\u00e8tent pas n\u00e9cessairement leurs convictions propres.<\/p>\n
SYSA est l\u00e0 pour montrer qu’il est possible de concilier objectifs extra-financiers et financiers, \u00e0 un co\u00fbt proche de celui des ETF, avec la personnalisation et l’accompagnement en plus. Une offre fond\u00e9e sur l’investissement syst\u00e9matique et sur une plateforme de backtest propri\u00e9taire, permettant de traduire des cahiers des charges extra-financiers exigeants en portefeuilles mod\u00e8les robustes et r\u00e9plicables, dans des d\u00e9lais tr\u00e8s comp\u00e9titifs.<\/p>\n
Au prochain \u00e9pisode, nous entrerons dans le vif du sujet avec un exemple concret d’int\u00e9gration extra-financi\u00e8re, et nous prendrons les \u00e9nergies fossiles comme premier terrain d’analyse. Un sujet qui cristallise, \u00e0 lui seul, les tensions entre les principaux acteurs de la place financi\u00e8re\u00a0: \u00e9metteurs, banques, assureurs, soci\u00e9t\u00e9s de gestion, ONG, associations, et qui pour cette raison, s’impose comme point de d\u00e9part naturel.<\/p>\n
En attendant, une question \u00e0 laisser reposer, si vous \u00eates investisseur professionnel et que vous avez, vous ou vos clients, des objectifs extra-financiers : vos investissements actuels sont-ils r\u00e9ellement align\u00e9s avec ces objectifs ?<\/p>\n
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Na\u00efm Allahoum, CFA, fondateur de SYSA<\/p>\n<\/div><\/div><\/div><\/div><\/div>